/UploadFiles/XXGL/2012/6/人大社12年6月新书快递07-《智取商品：透视实货与衍生市场》.doc

通胀高企、商品价格飙涨，你的资产如何借势保值增值？
商品市场真相几何？多种实战工具如何操作？——一切终极答案，尽在本书！
中国商品投资界权威人物徐凌、刘小红、毛建平鼎力推荐

《智取商品：透视实货与衍生市场》
智富/Finance 05
书名：智取商品：透视实货与衍生市场              
书号：978-7-300-15189-2
著者：［爱尔兰］伊弗雷姆?克拉克 (Ephraim Clark)
 ［法国］让-巴普蒂斯特?莱索德 (Jean-Baptiste Lesourd)
 ［法国］雷内?铁拔蒙 (René Thiéblemont)
译者：颜诗敏
责任编辑：田驰
成品：16开 双色印刷  页数：264
装帧：软精装
出版时间：2012-05-30
定价： 68.00元
出版社：中国人民大学出版社 

◎ 本书卖点
? 本书的三位作者均系欧洲著名大学教授与投资专家，在国际上素负盛名，三人联手打造经典，囊括商品交易的所有层面。
? 理论与实用兼备：介绍经典案例，分析各种投资工具，指导读者亲身实战。
? 国际视野、中国元素：特别为读者添加中国商品市场的相关资料。

◎ 读者定位
? 个人投资者、企业管理者
? 金融研究人员和从业人员、金融财经专科学生

◎ 作者简介
伊弗雷姆?克拉克 (Ephraim Clark) ，现为伦敦密德萨斯大学财务学系教授，在欧洲及美国拥有丰富的教学经验。他是《欧洲金融杂志》（European Journal）的创刊编辑，曾出版四本著作及发表逾50篇关于国际风险管理的学术及专题研究论文，并于私人商业机构担当顾问。

让-巴普蒂斯特?莱索德 (Jean-Baptiste Lesourd)，现为法国国立马赛第二大学（地中海大学）艾克斯马赛量化经济研究小组（GREQAM）经济系研究教授，兼任法国ESSEC商学院讲师，并为多家合作伙伴担任顾问。他是举世知名的商品市场专家，其著作曾荣获两大学术奖项。

雷内?铁拔蒙 (René Thiéblemont)，现为法国萨瓦大学管理学院院长及管理系副教授，并担任法国南特高等商学院（Ecole Superieure de Commerce de Nantes）兼职讲师。铁拔蒙是项目管理、项目融资及商品贸易方面的专家。

◎ 内容简介
农产品价格狂飙、油价连攀高位、金价逼近1800美元……一条条触目惊心的标题，将一块块商品市场瑰宝展现在投资者眼前。经济复苏迷雾重重、通胀重燃、货币贬值，一切都使得商品投资深受市场热捧，而本书就是投资商品的最佳入门必读。

此书理论与实用性兼备，详细探讨热门商品如石油、金属等如何在价格中见证市场演变，揭示投资商品之道，并逐一讲解各种投资工具，如场内及场外期权、远期及对冲产品，教读者如何精准计量对冲比例，更全面揭秘专业交易者的投资策略以及如何管理商品组合风险。

本书三位作者既是欧洲著名大学教授，同时为私人企业担当专业顾问，在国际商品市场久负盛名。此中文译本在原文基础上增加多种适合中国市场的参考资料，详尽介绍本地大型商品交易所、投资商品渠道，及其他商品相关投资方法。

◎ 名家推荐
“本书简明扼要地介绍各种国际商品市场及其交易工具，是一本值得你收藏的好书。”
                                      ——雷蒙德?桑普森  伦敦金属交易所

“这本书，正好契合了变革中的企业界人士了解和学习商品期货的渴望。它以全球化的视角和通俗易懂的文字，为商品期货追本溯源，剖析商品期货的本质和企业对冲风险的原理。”
——徐凌  海通期货有限公司总经理

“这是一本由表及里，并涵括地介绍商品市场各类技巧工具的实用书籍。参与或即将参与商品期货市场的企业可以通过本书客观全面地了解商品市场；期货行业的从业人员可以通过本书了解企业参与商品市场的操作方式。”
——刘小红  冠通期货经纪有限公司经理

“期货投资成功的关键在于找到适合自己的交易方法，本书能够让您尽快找到属于自己的方法。”
——毛建平  搜狐理财2009年中国期货业最佳分析师

“不论是投资者，还是要管理或涉足商品期货市场的你，均可从本书中获益良多。”
——温灼培  恒生投资服务有限公司首席分析员

◎ 简要目录
序言一  雷蒙德?桑普森
序言二  徐凌
序言三  温灼培
导读

第一章 实物市场面面观
第二章 商品期货 追溯有源
第三章 投资期权必修班
第四章 外来期权与场外产品
第五章 国际商品市场信息管理
第六章 企业市场 融资诀窍
第七章 实物合约管理要诀
第八章 商品贸易 角色定位
第九章 商品贸易的未来大势

◎ 上架建议
金融/投资/理财

◎ 精彩书摘
商品的经济地位
在许多行业，基本商品是必要的资源，正如劳动力、资本及材料一样。基本商品管理，是一种独特的技巧，其重要性不亚于人力资源管理或财务管理，它甚至与某些重工业，如冶金业、水泥业，石油及重型化工业，以及航空运输业的管理不相伯仲。这些商品大多是国际贸易的商品，通常在有组织的现货及期货市场交易。
原材料、天然商品及能源等投入要素的另一个主要特点，就是它们都是技术（technical）商品。要有效使用能源及材料，首先涉及的是技术问题。多年来，工程师一直钻研如何通过技术创新（例如燃料）更有效地使用这些要素。当然，一些管理技巧，也大大有助于提升这类商品的成本管理的效率。这些管理及金融技术也是颇为新兴的领域。金融创新根植于于经济发展，以及管理和行为科学，而非自然科学。金融创新的例子，可在金融理论及衍生工具定价中找到。广为应用的布莱克?斯克尔斯（Black and Scholes）期权定价公式便是典型的例子。各种新的场外衍生工具，包括“外来”或第二代期权，纷纷注入了许多崭新的思路，在20世纪90年代初尤为风行。这些管理技巧非常宽泛，任何特定的产品或商品都适用。
基本商品的管理，除了涉及买入商品作为投入的企业，也与生产这些商品的行业（如农业及采矿业）的企业有关。交易商作为买家及供货商，和市场中的双方都密切相关。

商品市场 推陈出新
今天的商品市场，商品林林总总，有原油、经提炼的成品油、天然气、煤炭、电力等能源商品，铁金属及有色金属、钻石等矿产品，以及农产品和服务。这些市场都处于真正的国际水平，竞争也日趋白热化。这些市场的经营商所使用的交易技术，往往创意十足。交易技术的推陈出新，有赖于通讯技术的进步，而这些通讯技术，源于电话、电讯及网络科技日新月异的发展。此外，交易技术的创新，也由于外来期权等金融工具，以及其他金融工具的创新。
尽管如今的商品市场已经变得创意十足，日益繁复，但仍可从几个基本要素出发，分析如下：
市场结构：这些市场是否有全面的竞争？这些市场的竞争是否或多或少地存在缺陷？市场中是否有一方由垄断企业或卡特尔（cartels）垄断，另一方则由各种寡头企业主宰市场？
市场组织：是集中型市场（如拍卖市场或集中型的证券交易所），还是分散型市场（如场外交易市场或有标价的市场）？
实物市场及衍生工具市场：是交易实物商品的实物市场（physical markets）， 还是交易代表相关实物商品的票据的金融市场──衍生工具市场（derivative markets）？实物市场方面，是规定实时交货（及付款）合约的现货（spot）或现金交易市场（cash markets），还是延期实物交割（及付款）合约的远期（forward）市场？

商品投资法宝
直接投资实物：
在某些情况下，实物商品本身也是投资工具，尤其是贵金属。在投资组合中，贵金属可当作以金条或金币形式收讫实物金属，并保存在金融机构的金库内，而其他实物商品可持作仓单。直接投资于实物商品，就表示需要储存实物的设施，这些仓贮设施通常都由工业及有关商品交易的专业人士负责（请参见第八章）。
直接投资于实物商品不但难以管理，而且成本也很庞大，长期表现可能令人大失所望。若按巿值计算，很多商品的价格会随年月而不断下跌，因为长远来说，技术进步会令成本下降。不过，当遇到类似20世纪80年代的严重通货膨胀时，实物商品可帮我们对冲通胀。Priovolos（1991年）对长时间（1921—1986年）的实物商品投资进行了可行性研究。他计算了最理想的马柯维兹（Markowitz）商品组合，发现在最有利情况的假设下，长期回报率预期为8.5%，而投资于美国国库债券组合（无风险资产）的预期回报是4.3%。
商品股具杠杆：
商品生产商的股票，业绩往往比实物商品本身还要好，当商品价格上涨而成本下降时，它们便提供了杠杆效应（gearing effect）。一家金矿公司的生产成本为每盎司250美元，如果黄金现价平均为每盎司275美元，那么该公司股价便有每盎司25美元的盈利率。如果金价上涨至每盎司300美元，预期盈利大概会翻倍，公司股票的市值也会因此加倍。如果公司的成本因工序技术进步而下跌至每盎司225美元，那么假设黄金的市价不变，盈利也会再次加倍。当然，如果投资者认为它的影响持久，公司的股价也会翻倍。由此我们可以预期，商品股票对实物商品价格起到了杠杆效应，从而扩大了已生产商品的价格升幅。反之，如果商品价格下跌，便会严重冲击相关股票的价格。与商品相关的股票，例如矿业公司或拥有原油储备的石油公司的股票，往往都是有投机成分的资产。其对相关商品的价格起杠杆效应，就像期货及期权一样，不过不及它们那样有系统性。
投资者可直接用作投资工具且与商品相关的金融资产中，最有用的是衍生工具，包括商品期货及期权，以及商品场外交易衍生工具。这些衍生工具，尤其是在有组织的大型市场上有报价的衍生工具，都会在合约到期前对价格升幅起杠杆效应，正如商品存货在不同时段（通常较长）内起的作用一样。至于可交易的期货及期权，方式便更有系统及组织性。投资者可选择自己感兴趣的投资期，某种程度上，还可选择杠杆效应的大小，也因此可以选择有关工具的风险程度。结合期货、期权及其他工具后，便可限制风险范围，建立多元化的投资组合。此外，很多在有组织的大型国际市场上交易的衍生工具，都是可流通的，这一点有助于管理现金流及投资组合。而场外交易衍生工具的流动性较低，并且在某些方面风险更高，投资者往往要在投资期较长但风险相当的环境下对其进行对冲及投资。
最后，还有“商品指数”（commodity indexes），有些指数是相关的期货，因此也是投资工具。资产价格的指数，例如股票指数，在几个方面很有用。首先，它们显示了多元化投资组合（投资于个别资产类别）的价格变化。股票指数，例如美国股票的道琼斯指数（Dow-Jones）、英国股票的英国富时100指数（FTSE 100）以及法国股票的CAC 40指数，都提供“基准”（benchmarks），这有助于评估不同类别股票的多元化投资组合的表现。其次，它们有助于建立追踪指数投资组合（index-tracking portfolios），有些追踪指数投资组合本身就是指数的成分股。以指数为本的股票期货及衍生工具的发展对投资者大有裨益，因为他们能藉此轻易地建立投资组合。而且长远而言，投资组合的表现与指数代表的表现一致，交易成本比直接复制指数成分股的成本更低，通常通过持有指数期货上已完全担保的长仓，便可做到。通过指数衍生工具，投资者还可以对冲多元化的股票投资组合。
商品指数 多元组合：
商品指数是一组商品（现货／期货）的价格中合适的聚合函数（aggregate function）。商品指数不胜枚举，有些是相关的期货，可直接用作投资工具，比许多其他投资组合更加多元化、更稳定，及风险较低。假如这些商品指数已有适当的担保，或与有适当担保的期货持仓一致，长远而言，商品指数可以与多元化的实物商品投资的业绩一致。

附加资料：内地与香港的主要商品交易所
上海期货交易所：http://www.shfe.com.cn
上海期货交易所由上海金属交易所、上海粮油商品交易所、上海商品交易所合并成立，于1999 年开始运营。上海期货交易所目前上市交易的有黄金、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶等九种期货合约。其中，“上海铜”的价格已成为世界铜市场的权威报价，拥有较大的国际影响力。
上海期货交易所还通过电视、网站等媒介向市场发布交易、交割、持仓、库存等各类统计数据资料及相关信息，并为各类投资者提供咨询和培训服务。

活用期货市场
期货市场容易运用。要为商品短仓补仓，可以买入期货合约；要为商品长仓补仓，可沽出期货合约。由于合约由结算所规定统一标准及担保，因此流动性高，而且没有对手风险。因此，期货通常较远期价格更便宜，而且相比远期，期货持仓可以更容易平仓或转仓，成本也较低。买入相同的合约，便可把期货短仓平仓；而买入相同的合约，同时沽出到期日较后的类似合约，便可以转仓。沽出相同的合约，便可把期货长仓平仓；而沽出相同的合约，同时买入到期日较后的类似合约，便可以转仓。
建立持仓及平仓如此便利，投资者管理的风险便会较低，而且可持续管理。此外，通过套利，可确保期货市场与远期市场之间的定价优势不相伯仲。尽管如此，由于有“按市价核算”，所以理论上，远期价格与期货价格还是有差别，而期货价格与远期价格的差价，取决于无风险利率与期货价格之间的关系。如果期货价格因无风险利率上升而下跌，反之亦然，这属于反向关系，而期货价格便会低于远期价格；如果期货价格因无风险利率上升而上涨，反之也然，这种关系便属正向关系，期货价格便会高于远期价格。“按市价核算”会带来暂时的现金流。期货价格与无风险利率之间若是反向关系，对期货合约的买方而言，利率上升，期货价格下跌时，暂时流出的财务成本，一般会高于利率下跌时，期货价格上涨时暂时流入的利息收益。例如，当利率由8%上升至10%时，期货合约1 000美元损失融资，融资成本等于每年100美元。当利率由8%下跌至6%时，期货合约1 000美元的收益，每年只能带来60美元。来自暂时现金流的预期回报是负数。因此，为弥补暂时现金流产生的预期损失，买方价格会低于没有暂时现金流的远期合约的价格。

◎ 智取系列——经典投资译丛